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先锋期货:甲醇企业该怎么套期保值

2019/9/4 10:07:54

      一、 企业基本情况介绍

   C公司是一家及甲醇贸易、下游需求及仓储为一体的多元化公司,自有一座4555万吨级的油气石化码头,102.5万立方米成品油、甲醇储运设施,年产16万吨二甲醚(DME)生产储运加工设施,是某地区大型能源供应公司之一。该公司月均甲醇需求和贸易总量约为4万吨,国际贸易和国内采购相互协调,2011年平均每月在国际市场上采购3-4次甲醇,每次5000吨,不足的部分在国内采购补充。

二、 企业经营风险剖析

1、生产需求

   首先该公司是一家甲醇消费企业,年产16万吨二甲醚可消耗掉22万吨甲醇,这一部分所面临的风险是价格上涨可能导致的产品利润空间下滑。因为二甲醚上游的原料比较单一,若甲醇价格大幅度上行,企业利润被压缩,甚至没有利润时,企业多选择停车。为避免后期甲醇价格上行给公司带来的成本压力,我们建议C公司在期货市场上建立多单,进行买入套保,以此规避风险。

2、贸易特点

   C公司身兼甲醇贸易的这一特点,将其套保需求复杂化。在国际采购的甲醇由于船期长,价格变化波动大,甲醇价格下跌也会对公司产生一定的风险。结合公司甲醇需求的特点,若价格下跌,可以由贸易转为自用,风险相对较小,可以在二甲醚需求淡季选择性的卖出套期保值。

三、  套期保值的基础知识

1、 套期保值的原理:套期之所以能够保值,是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一,而它们的价格,则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约,而且,期货合约到期必须进行实货交割的规定性,使现货价格与期货价格还具有趋合性,即当期货合约临近到期日时,两者价格的差异接近于零,否则就有套利的机会,因而,在到期日前,期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中,反向操作,必然有相互冲销的效果。

2、套期保值的流程

   套期保值策略实施需要具体和完整的流程配合,而且对套保效果至关重要,这个过程主要包括根据预期收益决定是否套期保值、套保策略选择、期货合约及期限的确定、保值的比率的计算、建仓时机、套保资金管理、套期保值期间风险管理、套期保值期末的结算和绩效评估。

四、企业套保方案的制定

(一) 买入套保

    12月份,期货价格最低至2666,分析认为年后甲醇价格会随着下游企业需求的恢复有所上升,企业计划在期货市场上买入套期保值,该企业月需甲醇 4万吨,生产二甲醚所需甲醇为2.3万吨每个月,对自用部分进行完全套保。按照3个月的持仓计算成本,如下:

1、 交易手续费用:各期货公司公布的交易费用均在30元/手左右,但对企业客户会有适当的优惠,按照20/手的交易费用计算,则每吨的建仓费用为0.4元,平仓费用也为0.4元/吨。

2、资金占用成本:期货保证金按照交易所8%+3%=11%计算,每吨甲醇期货消耗的保证金成本为2666*11%*6.10%*3 /12=4.47元。由于甲醇期货为新上市品种,建议企业将仓位控制在50%以下,则保证金账户上的资金应是实际需求的资金2倍以上,每吨持仓成本至少翻倍至8.94元。

3、 根据该企业的地域情况,华南地区暂无甲醇期货交割库,不适合在期货市场交割,因此不涉及出入库费用、交割费用、增值税等。

期货持仓成本项目(ME205期价2666元/吨计)

每吨费用

1、建仓手续费:20元/手

0.4元/吨

2、利息成本:半年贷款利息6.10%

8.94元/吨

3、平仓手续费用:20元/手

0.4元/吨

总  计

9.74元/吨

   根据上述计算,买入套保的持仓成本为9.74元/吨,只要期货价格上浮10元,企业就将开始盈利,以对冲现货价格上涨带来的成本风险,此时介入期货市场正当时。

(二) 套利套保

因为地域的限制,对于华南企业,期电套利比期现套利相对方便,一是采用期电套利可以不用了考虑华南与华东两地的价差,二是可以降低期现套利所要求的仓储成本。

C公司有多年电子盘操作的经验,并参与华南地区的甲醇现货贸易,在期货的操作过程中可适进行期电跨市场套利套保。

2011年12月中旬,郑州商品交易所主力合约ME203与张家港化工电子市场价差逐渐下跌至70-80元的负价差。经研究,两市场合约标的物一致,合约月份一致,两市指定交割仓库多数重合,且电子盘价格走势与现货价格相当,因此期货和电子盘价差回归的概率较大。通过买期货市场,卖电子市场可以获取此不合理价差带来的收益。若两市价差回归,双边平仓,不参与交割,赚取价差的收益率为8%,如两市价差未回归,则可通过交割可压低库存成本约6%,即50元/吨。(盈利率已考虑资金成本)。

两市比较(2011.12.15)

ME1203

郑州商品交易所

张家港化工电子市场

开户条件

免费通过期货公司办理企业户或个人户。注:个人户不能办理交割

免费在张家港化工电子市场开户。

个人户需依附企业开

合约标的

甲醇1203

甲醇1203

操作方式

买入郑商所ME1203

卖出电子市场ME1203

单位

1手50吨

1手1吨

保证金比例

8%(交易所)+3%(期货公司)

20%

操作需要保证金

2666*11%=293.26元/吨

2740*20%=548元/吨

交易手续费

0.2(交易所)+0.2(期货公司)=0.4元/吨

1元/吨

交割手续费

1元/吨

4元/吨

操作方式(两种情况)

ME1203


郑州商品交易所(2666元/吨计)

张家港化工电子市场(2740元/吨计)

共计(已考虑资金成本,按半年贷款利率6.10%计)

操作方式


买入郑商所ME1203

卖出电子市场ME1203


1、不交割

操作成本

(适用于价差回归)

开仓手续费

0.4元/吨

1元/吨

总成本2.8元/吨+0.1415元/吨·天

利润=71.2-0.1415元/吨·天

假设一个月内价差回归,利润率=66.955/(548+293)=8%

平仓手续费

0.4元/吨

1元/吨

资金成本

约0.05元/吨·天

0.0915元/吨·天

优势:双边开仓,价差回归后双边平仓,利率直观,操作简便

2、交割操作成本

(适用于价差未回归)

开仓手续费

0.4元/吨

1元/吨

总成本=6.4+115*0.1415=22.6725(检验费未计入内)

通过将库存卖与电子市场,同时买交易所购回同等品级甲醇,降低库存成本为50.4275元/吨

交割手续费

1元/吨

4元/吨

资金成本

约0.05元/吨·天

0.0915元/吨·天

检验费

买家无

卖家入库协商约2000元/批

优势:双边开仓,双边交割。通过交割可以降低库存成本。

劣势:需要贸易商在3月交割时有提前有库存

套保结果分析:一个月后,甲醇期货ME203合约价格在2850附近,电子盘甲醇3月合约价格也回到相同的水平,价差回归,双边平仓后达到预期收益。


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